建筑裝飾行業(yè)：高增長(zhǎng)低估值 靜待風(fēng)格切換
近期建筑裝飾板塊行情緊緊跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐，“美麗中國(guó)”、智能建筑、新型煤化工以及代表消費(fèi)升級(jí)的建筑裝飾具有較好的投資機(jī)會(huì)。
今年以來(lái)，裝飾行業(yè)盡管面臨限建樓堂館所、國(guó)五條調(diào)控、經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)等不利因素影響，但業(yè)績(jī)與訂單仍保持30%—40%左右增速，充分顯示了上市公司較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。裝飾行業(yè)過(guò)去成長(zhǎng)路徑也顯示，品牌與管理使得市場(chǎng)向上市公司集中趨勢(shì)明顯。
回顧今年的股價(jià)，裝飾板塊始終只有小波段的機(jī)會(huì)，年初至今行業(yè)平均漲幅3%，僅略跑贏申萬(wàn)建筑裝飾指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)，平均估值從2012年的30倍下滑到21倍。影響估值的主要因素是對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售長(zhǎng)期增速下滑以及房?jī)r(jià)上漲將引發(fā)新一輪調(diào)控的擔(dān)心。
短期來(lái)看，國(guó)信證券認(rèn)為目前裝飾股估值已有較高安全邊際，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，因此堅(jiān)定看好裝飾板塊。他們從中長(zhǎng)期的角度對(duì)裝飾行業(yè)龍頭公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行了分析，并分別從三個(gè)方面來(lái)論述了主流裝飾公司未來(lái)35%—40%的增長(zhǎng)具有較高的確定性。這三個(gè)方面分別包括行業(yè)自然增速在10%-13%左右；行業(yè)集中度提升能帶來(lái)10%以上的增長(zhǎng)；以及公司內(nèi)生性增長(zhǎng)能帶來(lái)每年15%以上的增長(zhǎng)。
他們認(rèn)為從二季度開(kāi)始，裝飾企業(yè)基本面已經(jīng)全面復(fù)蘇，裝飾行業(yè)景氣度低點(diǎn)出現(xiàn)在去年四季度到今年一季度，從二季度開(kāi)始，無(wú)論是在手訂單執(zhí)行、新訂單簽訂還是回款都有所改善。盡管9月份裝飾股表現(xiàn)不佳，主要還是受地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資和新開(kāi)工短期波動(dòng)的影響，8月數(shù)據(jù)低于預(yù)期并不代表趨勢(shì)向下的拐點(diǎn)，更趨向認(rèn)為這是上行途中的小波折，后續(xù)投資、新開(kāi)工仍有望繼續(xù)震蕩上行。
民生證券也認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)在回暖，新型城鎮(zhèn)化中長(zhǎng)期空間巨大，而市場(chǎng)最為擔(dān)心的房地產(chǎn)調(diào)控方面，長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制有望出臺(tái)。其中，有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)直接融資的政策可能會(huì)得到明確，房地產(chǎn)企業(yè)融資將進(jìn)一步市場(chǎng)化、多元化;土地供應(yīng)政策也有可能被納入房地產(chǎn)調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制中，各地年度土地供應(yīng)規(guī)模需比照此前五年供地規(guī)模平均值，熱點(diǎn)城市應(yīng)高于上述標(biāo)準(zhǔn);旨在規(guī)范土地流轉(zhuǎn)的土地改革方案，也正在國(guó)土部主導(dǎo)下推進(jìn)。可以看出正在醞釀中的房地產(chǎn)長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制關(guān)注增加供給，裝飾行業(yè)面臨的環(huán)境并不會(huì)變差。
展望四季度以及明年，申銀萬(wàn)國(guó)[0.41%]認(rèn)為市場(chǎng)核心交易特征難以預(yù)測(cè)，但可以確定的是裝飾板塊明年實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)的概率依然很大(分公司開(kāi)設(shè)持續(xù)支持異地?cái)U(kuò)張、訂單驗(yàn)證)，而且反腐和金融創(chuàng)新的應(yīng)用讓上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越凸顯，裝飾板塊2014年動(dòng)態(tài)估值在15倍左右，建議對(duì)這種高穩(wěn)定增長(zhǎng)低估值的品種在低位買(mǎi)入并等待風(fēng)格切換的機(jī)會(huì)。
來(lái)源：證劵時(shí)報(bào) http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/2013-10/26/content_514505.htm